境内外供应减少，精铜平衡进一步从紧

境内外供应减少，精铜平衡进一步从紧

　　1.铜矿干扰不断，2015供应恐不及预期

　　CRU在年初预计全球铜精矿产量增速为4.9%，ICSG预计为6.5%。但部分矿山因环保、暴雨、电力等导致增速放缓，部分新建项目因铜价低迷及环保等，延迟了投产时间，上半年铜精矿产量并未如预期出现大幅增长。下半年，铜精矿供应的不确定性仍大，如赞比亚电力短缺将继续困扰其矿山产出，Codelco重新设计Andina的扩张方案将花费2年时间，自由港旗下某铜矿开采率下降等。CRU将增速下调至2.5%，意味着今年铜精矿增量从年初的71万吨缩小至36万吨。

　　2.废铜供应持续收缩，增加对精铜的替代消费

　　废铜供应持续收缩对铜市场的影响主要体现在两方面：一方面，减少精铜生产的原料来源，在保持相同冶炼产量的情况下，需要更多的粗铜（间接体现为铜精矿）作为替代。另一方面，部分原来使用废铜为原料的加工企业将改用精铜，根据我们对上半年基本面数据的梳理，预计国内这部分替代消费在3万吨左右。

　　3.国内冶炼产能投放进度不及预期、检修减产影响较大

　　国内新投产冶炼项目进度低于预期，据调研,部分项目未能按年初计划如期投产，如方圆的项目因资金等因素迟迟未有粗铜产出、紫金的项目实际投放产能偏少、中原冶炼厂的粗铜产出比预期晚3个月。近期，原有产能继金隆、紫金宣布检修后，江铜、金川又加入检修行列，预计影响产量超过4万吨。