1.27人民币汇率调整影响估值，铜价下跌拖累营收增速

1.27人民币汇率调整影响估值，铜价下跌拖累营收增速
 公司生产经营状况良好。江南集团作为中国领先的电线电缆制造厂商，具有规模、品牌、技术、管理和市场上的竞争优势，产业并购和内生增长保证公司业绩未来3年持续快速增长。我们了解到近期公司生产经营状况良好，订单充足，公司第二条超高压生产线也于2015年10月调试完毕后投入生产。

铜价下跌拖累营收增速，产品毛利率水平较为稳定。我们预计2015年公司生产量仍旧高速增长，完成电缆可比公里数同比超过30%，主要是受益于企业自然内生增长和并购新阳光和凯达两家公司带来的外生增长。2015全年看，伦铜均价同比下跌超过20%，拖累营收增速，我们最新预测公司营收增长在12-13%左右。公司电缆产品定价采用了成本加成模式，综合毛利率水平相对稳定，维持在15-16%之间，另外约有3-4%的外包生产量拉低毛利率0.2-0.3个百分点左右。

人民币汇率调整影响估值，下调目标价，依然维持“买入”投资评级。公司2015年的营业收入增速受铜价下跌拖累，同时还受到人民币汇率调整的影响。公司当前股价对应2015年PE估值仅为5.6倍，PB仅约1倍，具有较高的投资价值。考虑到公司的业绩增速和人民币汇率贬值因素，我们下调江南集团未来12个月目标价至2.02港元。目标价较现价1.14港元约有77.2%的上升空间，维持其“买入”的投资评级。