3.9探究节后铜消费疲弱真相

3.9探究节后铜消费疲弱真相
    近期全球主要铜矿的相继罢工引发市场对铜供应忧虑，铜价一路上涨，但是这两日随着美联储鹰派言论愈演愈烈，美元

再次走强，铜价开始回落。据调查显示目前大多数企业节后订单减少，同时上期所铜库存持续增加至超30万吨高位，今日海

关总署公布中国2月份进口锻造铜及铜材同比下滑15.8%，各方面数据似乎都在暗示节后铜需求下降，市场消费疲弱。但是通

过对比历史数据我们发现，目前下游需求端疲弱是一个季节性过程，不必对当前的现象过分悲观。

    上期所铜库存
　　自2017年1月6日以来，截至3月3日全球三大期货交易所总库存量增加了14.36%，其中上期所铜库存增加82.95%是增量的

主要来源。一方面春节期间企业低开工率导致库存堆积消耗减弱，另一方面对中国2017年基建方面新增需求的预期导致国外

货源流入。通过对比2011-2017年春节前四周至春节后八周内上期所铜库存的变化发现，一般在年后第六周开始上期所铜库存

开始下降，因此本轮库存增加仍在季节性的增库效应中，将此解读为下游消费不好或许言过其实。

　　现货升贴水
　　节后海外大矿供应受阻，铜价大幅上涨，2月长江现货1#铜均价为47923.33元/吨，较1月上涨6.67元/吨，现货维持大幅

贴水状态，但通过比对历史数据发现，这并非特例，年后由于下游消费尚未恢复，现货市场供大于求特征明显，月中临近交

割期现套利吸引下现货反弹至升水，换月后随即恢复贴水状态，截至本周进入3月合约交割周期，投机商买现抛期，下游买盘

跟进，市场成交活跃度明显提高，现货贴水逐渐收窄。整体来看，现货升贴水变化仍在节后正常变化区间，随着消费逐步回

归，贴水状态有望改善。

　　企业开工率
　　根据有关部门对终端线缆的调研情况分析，2月份开工仍受春节影响，订单恢复进程缓慢，而企业对3月份订单恢复有较

大期待，家电、汽车板块消费强劲对电线电缆、漆包线企业订单的提振在2月已经有所显现，料3月份线缆企业开工率将大幅

回升至81.8%。