2019.01.01长江铜年报：年内铜价整体下行 因宏观不确定性（2018年）

2019.01.01长江铜年报：年内铜价整体下行 因宏观不确定性（2018年）

摘要：2018年全球经济复苏动能明显不足，除美国外的主要经济体都出现了增长放缓，经济面临下行压力，而贸易保护主义的抬头，中美贸易战担忧的长期存在，以及美联储加息步伐加快支撑美元指数不断攀升，年内铜价整体承压震荡下行。

一、本周国内现货铜价2018年走势

    2018年铜市行情已经结束，与去年年底市场普遍预期的铜价将上涨不同，2018年铜价整体下行。CCMN数据显示，2018年最后一个交易日，长江有色金属网1#铜均价报于48230元/吨，较2017年最后一个交易日的55290元/吨，下跌了7060元/吨或12.77%。

    2018年年初现货铜价便是年度高点，受消费淡季影响，1-3月铜价震荡下行；随着旺季到来，铜市消费开始回升，废铜粗铜供应均表现供应紧张格局，三大库存从高位回落，废铜政策如期收紧，废铜供需两淡格局显现，以及智利铜矿罢工消息提振铜价在3月末开始反弹。

    随着中美贸易争端持续升级，宏观面利空不断，罢工风波消退，以及市场消费与预期的不对称，铜价再次快速下探，于9月5日创出年内低位47700元/吨；随后铜价再现反弹行情，但全球经济增长忧虑，以及供应充裕等因素限制铜价反弹幅度；年末受国内外经济数据，终端消费四大领域总体疲弱，铜价再度下滑。

二、期货铜价2018年走势

    2018年LME铜价上半年在6600-7300美元区间连续震荡，而在六月中美贸易争端激化后，LME铜价快速走低，下半年基本维持在5800-6400的区间震荡。CCMN数据显示，2018年最后一个交易日，LME铜最新价报于5991美元/吨，较2017年最后一个交易日最新价7252美元/吨，下跌了1261美元/吨或17.39%。

    2018年期货铜价下跌的主要原因来源于宏观面，除了中美贸易争端激化呈现出不同以往的持续性以外，还有全球经济复苏动能不足，以及美联储加息速度太快等原因。2018年，全球经济除美国外，主要经济体均出现不同程度的增长放缓，中国11月工业企业利润更是三年来首次负增长，欧元区12月综合PMI创49个月新低；美联储加快了加息的步伐，2018年年内实现四次加息，支撑美元指数和美债收益率不断攀升，导致新兴市场国家资本外流，阿根廷、土耳其等国家出现了不同程度的货币危机。

    2018年沪铜震荡下行，年初铜价便是年度高位，在人民币连续走强和传统淡季的影响下快速下行，随后受国内经济数据回升和智利罢工消息支撑，沪铜在4-6月有所反弹；但在全球贸易摩擦不断升级以及宏观经济持续下滑的背景下，后半年沪铜表现疲弱乏力。CCMN数据显示，2018年最后一个交易日沪铜当前月结算价报于48190元/吨，较2017年最后一个交易日结算价是55430元/吨，下跌了7240元/吨或13.06%。

    2018年是铜的金融属性表现较为显著的一年，铜价受宏观因素影响较大，每一次中美贸易摩擦的变动都能对铜价造成明显的冲击。中美贸易战是持续悬在铜价上方的一片阴云，短期内无法达成协议，而全球经济增长持续下滑，工业金属需求前景存忧，全球宏观不确定性增加，对铜价形成较大压制。

三、铜价后市展望

    需求面，G20旗下全球基础设施中心（GIH）最新《全球基础设施展望》报告指出，2040年全球基建投资总需求将超过97万亿美元。其中，中国的基建投资总需求最大，将超过26万亿美元，公路及电力板块建设的比例最大，为18万亿美元。而发改委近期密集批复数千亿基建项目，明年投资补短板力度有望加大，助力固定资产投资增速保持稳定，金融项目也在刺激铜的消费。

    供应面，目前铜在中国的年产量基本维持160万吨金属量，对外依存度较高，而2019 年全球供求关系或将进一步收窄。随着矿山品味降低，开采难度加大，从原生矿里产出铜会越来越困难，且印度智利冶炼厂环保压力下精铜产出或将减少，铜矿和精铜供应进入低增速周期；从明年开始，中国对废7进口完全禁止，其他方面的配额也在不断减少，但是进口废铜品位的提高使得废铜金属吨供给比预期要大。

    宏观面，今年以来，世界经济和中国经济都在承受下行压力，全球股市都出现下跌情况。对于2019年，市场预计上半年国内经济大概率将延续2018年四季度的下行趋势，全球经济景气预计同步回落，而随着国企改革的不断深化，国企与民企优势互补、形成合力，下半年中国经济或将维持稳定增长；国际上，美国减税效应减弱和加息后信用收缩，美国国债收益率以及趋近倒挂，美国经济在未来两年内陷入衰退的概率在持续上升。此外，中美贸易走向也将对铜价较大影响，日前中美双方确认将于明年1月举行贸易会谈，贸易战忧虑暂有缓和。

    2019年铜市基本面或表现强劲，但全球经济下行风险加大，宏观不确定性对铜价形成较大的压制，明年铜价或难以出现大幅反弹行情，仍有回调空间，而下方存在成本线支撑；一旦宏观预期改善，铜价将重返升势，机构预计明年铜价走势或先抑后扬。