需求疲弱超预期 铜价跌势难逆转

需求疲弱超预期 铜价跌势难逆转
        自2015年二季度以来，全球主要铜矿遭遇干扰因素的事件就不断，进入三季度这种干扰影响进一步加强。然而，中国乃至整个新兴经济体经济疲软，这
使得铜需求疲弱超预期，这就意味着尽管铜矿供应和精铜供应增速放缓都无法遏制铜价的下跌。
        从最近公布的经济数据来看，中国实体经济，特别是耗铜量较大的制造业继续疲软。而市场期待的下半年财政政策发力，笔者担心在商业银行不良贷款率上升的情况下，基建无法成为对
冲制造业下滑。再加上8月份地产销售和去库存再度转淡，“金九银十”恐怕铜价反弹的力度会逊于预期。更何况新兴经济体货币继续贬值，美联储加息两大外部因素冲击犹存，因此笔者判断
铜价短期下跌动能略有放缓并不该中期探底趋势。
        首先，因电力供应短缺，赞比亚国家电力公司扩大对铜带省的断电，令赞比亚铜矿商艰难维持稳定的作业。在7月初将向西北省矿场的电力供应削减30%后，电力公司扩大对这一铜带省的断电，损及包括Vedanta Resources、嘉能可及淡水河谷在内的矿商。赞比亚是非洲第二大铜生产国，断电将进一步加剧该国矿商的压力。最新消息，赞比亚铜矿带作业的矿业公司同意削减电力消耗量10-15%，以便缓解该国电网的电力供应紧张局面，可能影响大约2-3万吨的产出。不过，由于2015年赞比亚下调地下采矿业税率，由目前的9%降至6%，并于今年7月1日生效，露天采矿业税率则维持9%，这会刺激该国铜矿产出恢复性增长。 其次，其他干扰因素包括，Codelco外包工人大范围的罢工，最初Codelco只是暂停产量为5.4万吨的Salvador铜矿项，但在8月3日产量为14万吨的Hales生产也开始受到影响。不过，我们预计罢工影响有限。 

       从国家统计局公布的数据来看，7月份精炼铜产量环比略有回落，这对于今年上半年供应压力很大的铜市场形成一定的缓冲。国家统计局数据显示，中国7月精炼铜产量较6月减少4.5%，一
改之前两个月的增势。中国7月精炼铜产量下滑至663520吨，6月为695121吨，创年内最高水准。中国7月精炼铜产量较去年同期增加9.4%，今年1-7月精铜总产量同比增加9%至441万吨。尽管部分观点认为铜价下跌是精铜产量下滑的主要原因，但是我们并不认同这种看法，我认为很大可能是国家统计局对于铜产量进行了修正，6月份产量可能由于部分企业由于财报或者公司半年度考核而出现一定的扭曲，部分炼厂可能将产量提前报告。
        实际情况是，7月份由于通冶炼厂检修减少，实际产量反而是较6月份增长的。据亚洲金属最新统计，7月份国内主要精炼铜生产厂家开工率为77.01%，与6月份74.43%相比有所增长。亚洲金属对国内30家电解铜精炼厂进行调研，30家精炼厂总产能816万吨。调查结果显示，7月份国内主要精炼厂电解铜产量约为52.37万吨，与6月份相比增加2.06万吨。尽管铜价下跌幅度较大，国内多数铜精炼厂正常生产电解铜，没有减产。此外，包括阳谷祥光铜业和金川集团在内的国内大型精炼厂在完成年度检修后恢复了生产，他们的产量大幅提高，推高了国内的平均开工率。