需求仍将平稳，铜基本面过剩仍将主导黄铜管价格走势

需求仍将平稳，铜基本面过剩仍将主导黄铜管价格走势

　   铜管基本面过剩仍将主导黄铜管价格走势。明年全球铜消费增速与今年基本持平，或略有加快，但幅度不大。同时，精铜供应增速将明显增加，铜精矿供应继续相对宽松。总体上供需过剩格局可能进一步扩大。而货币影响因素将进一步降低，支撑力度减弱，黄铜管价格将进一步回归其本身的基本面。我们认为 2014年黄铜管价格重心将继续下移，最低点可能在 43000元/吨，LME铜 6200美元/吨左右。但在这种向下的过程中，由于市场整体需求表现稳定，加上我国贸易融资将继续旺盛以及其他人为因素，黄铜管价格跌势可能难以呈现明显趋势性下挫行情，更多可能以震荡纠结下跌为主。铜矿供应向下传导精铜产能难成瓶颈。

　　  2013年，随着新矿逐步进入产能释放期以及旧矿升级改造投产，全球铜矿供应进入高峰期，增速明显增加并超过精铜产出增速，而这种情况在 2014年仍将持续。冶炼厂与矿商的长单加工费显著提高也预示着 2014年铜精矿供应继续相对宽松的基调基本达成。而随着全球铜矿供应大幅增长以及加工费的提高，冶炼企业铜精矿供应相对充足，并且冶炼积极性较高，近两年来持续扩产的新产能利用率逐步提高，这种产出持续显著增长的局面将在 2014年持续。并且明年废铜的供应量可能将有所回升，一方面增加精铜产出，另一方面减少精铜的替代利用水平。

　　  需求仍将平稳，难抵供应增长。美国新屋销售以及耐用品出货量对铜消费量的拉动作用近几年已经明显有所下降，而美国的制造业回流的愿景一方面短期内难见效应，另一方面更多可能以高科技为主，提振有限。我们认为，美国经济将继续保持良好恢复格局，即使 2014年美国新建住房销售继续增长 20%，对铜消费拉动大概在 10万吨左右，而如果按照近两年的情况，实际效果可能更为有限。欧洲方面，面临着与美国同样的情况，但欧洲经济的恢复我们认为还远不如美国，对铜消费提振难以乐观。而作为全球最大消费国的中国，我们认为更多表现出经济持稳的局势，但不排除可能进一步小幅降低经济增速的情况。整体上需求表现相对平稳。